药店行业本身是较为成熟的服务产业，高度同质化，国内产业格局非常分散。国泰君安认为，连锁药店行业已进入资本整合期，区域龙头逐步向全国拓展。

行业未来整合空间大

    根据CFDA数据，2014年全国药品零售行业连锁率为39.4%，随着三大药店上市及行业整合开始加速，截至2015年11月底，全国零售药店门店总数达44.81万家，其中药品零售连锁企业4981家、下辖门店20.49万家，零售单体药店24.31万家，以连锁率=连锁企业下辖门店/零售药店门店总数计算，该指标自2010年后稳步上升，但直到2015年11月底仍只有45.7%。

    商务部曾于2011年5月5日发布的 《十二五全国药品流通行业规划纲要》，规划到2015年药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上;连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。而当前百强仅占28.1%，连锁率仅39.4%，距规划目标尚有较大提升空间。

药店迎来三重机会

    未来药店上市公司将借力资本市场继续大幅扩张门店，成为行业整合主力推手，药店行业进入资本整合期。中长期看，药店迎来三重机会。

    首先，承接医院门诊药房。“医药分开”是新医改的重要内容之一，初步测算医药分开给社会药房带来的市场扩容可能超过千亿。

    其次，打通产业链，连锁药店向上游拓展。随着终端门店全国性的布局推进，连锁药店可充分发挥自身渠道掌控优势，通过直接采购、******代理、贴牌代理(OEM)、工业收购等多种手段拓展产业链，提高盈利能力。

    最后，医药电商方兴未艾。2014年网上药店销售额达72亿，同比增长71%;但网上药店销售仅占药品整体市场规模约0.5%。无论是相对还是******空间，医药电商尚有巨大增长空间。药店在B2C和O2O模式上都有探索空间。

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    未来药店上市公司将借力资本市场继续大幅扩张门店，成为行业整合主力推手，药店行业进入资本整合期。推荐国药一致、益丰药房、一心堂、老百姓。

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