由于市场前景好、风险可控、盈利模式清晰，再加上公立医院对口腔科不重视导致的垄断程度不高，口腔医疗成为民营资本最为活跃的领域之一，而且都已呈现出连锁经营发展的态势。因此，口腔连锁模式也成为医疗投资者青睐的专科领域。圣贝牙科是目前市场上******未被收购、未进行融资的连锁口腔医院集团。它有着什么样的发展规划？资本化计划如何安排？如何研判民营医疗的竞争形势和挑战？圣贝牙科*********陈新贤心中有着一盘棋！

　　背景：政策利好 证券化或破解办医难题

　　近些年，社会资本办医不断迎来政策利好。6月15日，国务院发出<关于促进社会办医加快发展若干政策措施>，这份被称作史上最有力的支持社会办医的文件，从进一步放宽准入、拓宽投融资渠道、促进资源流动和共享、优化发展环境等4个方面，提出了尽可能细化的政策措施。

　　由于医疗供需不平衡，现有公立医疗体系未能满足多元化医疗需求。因此，促进社会资本或社会力量来增大医疗供给已成为新医改的共识。另一方面，民营医疗在过往的发展过程中，出现了一些野蛮式路径，也备受诟病。而品牌化意味着社会资本将撩开面纱走向前台，经营过程重质量、惜信誉，并耐心的进行医疗人才培育和储备，即所谓不追求短期利益回报。因而，自建品牌化医疗机构成为这一轮医疗投资的选择。

　　此外，由于医疗具有公共品特征使得从业者都避谈盈利，社会资本医疗投资回报与医疗的公益性之间似乎存在矛盾。但事实上，随着医疗证券化推进，不从医疗本身而成资本市场上得到价值回报，已然破解了这道难题。

　　璞信投资执行合伙人王广英曾撰文表示，医疗资产证券化已渐成趋势，境内外主板上市医院类企业估计未来五年可有百家数量级。从多层次资本市场构建角度，新三板因其挂牌门槛低、速度快等因素，对广大民营医院更有现实可操作意义，即目前呈现发展热度的新三板可作为非公立医院发展过程中与资本市场轻度和首度联姻之选。

　　目前，新三板目前挂牌的医疗服务类企业仅四家，其中口腔医院仅有德州可恩口腔医院股份有限公司（830938）。2015年4月底，可恩口腔公告拟发行不超过700万股，每股人民币7.00元，募集资金总额不超过4900万元。可恩口腔是四家挂牌医院中目前******一家做市企业，并成功进行多次募集，市盈率40多倍。

　　案例分析

　　1.门诊主任创事记

　　在26年前，陈新贤是一名穿着白大褂的医生。1989年，他从医科大学临床医学专业毕业，成为成都市第三人民医院的医生。在其后的7年间，他和大多数医生一样，经历了住院医生、门诊医生、门诊主任等工作历程，也做过医务科长、副院长等职务。尽管工作地点曾换成了成都市西城区中西医结合医院，但一直在公立医院从事一线临床工作。

　　1997年，陈新贤选择了下海，和几位朋友一起成为了民营医疗的一份子。十年间，从医疗设备租赁到投资运营医院，陈新贤的医疗版图不断扩大。他任董事长的新加坡华康医疗投资集团，曾一度投资和管理运营着160家医疗机构。但到2001年后，他却把版图有意缩小。直至2007年间，进军牙科专科领域成为他的新选择，而这一年正是新医改酝酿和启动的时期，此后鼓励社会资本办医成为新医改的重要组成部分。2001年，陈新贤的一次偶然海外投资，奠定了其进军牙科市场的基础。当时有朋友在做欧洲的医疗设备、材料，对他们德国的医疗机构比较熟悉，就把德国圣贝牙科介绍给我，去考察后决定投资参股。陈新贤对智汇君表示，2001年他以战略投资的形式参股有近百年历史的德国圣贝牙科，占其15%的股份。

　　如今看来，这是一笔非常划算且有前瞻性的投资。由于欧美国家在医疗技术上的先进性，从2009年后的社会资本办医热潮中，涉足高端医疗市场的投资者很多都选择国际合作路径，即与国际******医疗机构或医学院校达成品牌、技术和管理输出合作关系，以期更快的建立起相应的经营发展能力。而欧美优质医疗机构也成为国内意图进军医疗市场的主办机构争夺的对象，合作的价码自然水涨船高。

　　从2007年开始，陈新贤就酝酿着把德国圣贝引入中国市场，这一过程经历了5年之久。多次跟他们协商，用他们的医护人员和医疗技术到中国来发展民营医疗。德国人做事情很谨慎，需要多方的沟通和耐心的考察。陈新贤回忆称，而最终他以放弃15%股权收益的诚意，换得了德国圣贝在中国国内******品牌使用权，包括医疗技术合作。2011年，圣贝牙科在四川成都落成，陈新贤建立中国牙科第一品牌的目标迈出了第一步。

　　随着第一家牙科医院的成功，成都第二家圣贝牙科也建成投入运行。而这家圣贝牙科以三甲医院的规模与标准，在民营口腔行业引发了不小震动，也突破了民资牙科仅是2、3把牙椅的门诊形态。此后，圣贝牙科在西安、武汉、北京、上海等国内重要大城市中陆续建成运行。

　　2.重点城市扩张路径：参与混合制

　　作为德国弗莱堡大学口腔国际联盟医院，我们将获得医教研培四个方面的全力支持。陈新贤表示，圣贝牙科经过多方努力，也获得了德国圣贝牙科的学术发展支持机构的合作关系，比如包括跟弗莱堡大学共同研发Prussian的种植牙技术，牙科材料、干细胞和生物医学等，医务人员学习培训等。

　　国际化是陈新贤对圣贝牙科发展规划的第一步。我们跟英国邓迪大学和韩国庆熙大学，在医疗技术、学术交流方面进行了合作。陈新贤对智汇君表示，第二步是中国化，即要把国际技术变成民族的品牌、民族的制造和民族的产品。至于如何落地中国化，陈新贤的解释是，走混合所有制和特许经营的发展路线。这将意味着，在大城市自建医院发展到一定规模后，圣贝牙科将选择与公立医院合作扩大版图，巩固在大城市的发展优势。依靠在大城市积累起来的优质医疗资源和技术，可以辐射到周边地级，甚至县级城市，形成一个多元化、连锁化的发展格局。陈新贤对智汇君表示，发展布局上，自建新建医院更多是在一个重点城市的区县周边地区，用省会城市航母来带动下面的发展。大城市区域将与公立医院合作采取混合所有制或特许经营的发展模式。而在大城市与大型三甲公立医院的合作，已经在酝酿中。

　　如果顺利走过国际化和中国化，金融化将是圣贝牙科的预期目标（第三步），即进入资本市场。据陈新贤对智汇君透露，圣贝牙科上市预期为2017年前后，上市只是我的一个过程，并不是我的目标，通过上市过后，可能收购一些大型的专科三甲医院，推动圣贝牙科的发展。

　　最终目标（第四步）是国际产业化，全世界各个国家，适合我们投资的我们都可以去。陈新贤表示，当然能否实现，跟国内牙科专业的医生、专家、还有我们的平台、资本等综合因素来决定。国际产业化还包括挖掘上下游产业链价值。如果不涉及上下游，口腔的价格是居高不下的。因为我们现在引进的设备、材料都是进口的。陈新贤称，如果圣贝牙科有50家医院连锁时，国外的材料商、供应商、设备商都要找过来，那么可以跟其一起合资生产，把他们的生产线、技术引到中国来，降低材料、设备成本，把降低的材料和设备成本用来降低医疗价格。

　　如果从医疗投资角度来看，陈新贤把这四大战略归为创、借、买。创品牌是首要的，要有平台，有平台后才能去借品牌，混合制其实就是借品牌，之后是收购，那就是买品牌。创品牌、借品牌、买品牌并举的投资策略。陈表示。

　　3.行业特点：高投入 高要求

　　除了发展战略，具体到单体医院规模大小上，陈新贤也有自己的判断。有观点认为口腔科进入门槛很低，一两个医师就可以开起来了。其实，中国已过了这个阶段。现在的牙科需要比较规范的楼宇建设，医疗流程。陈新贤表示， 正轨的牙科医院消毒是六个层级的消毒体系，很小的层面能容纳那么规范的消毒体系吗？如果没有过关的消毒体系，口腔最容易传播传染病，比如肝炎、肺结核、艾滋病等这些通过血液传播、黏膜传播的疾病，如果口腔消毒不严，就会给顾客带来灾难。

　　小的一个牙科能支撑这么大的成本吗？三把、四把牙椅每天都在转，赚来的钱还不够消毒系统的费用。陈新贤称，牙科医院的规模化一是能保证医疗质量，其次也是摊薄成本降低费用价格。因此，圣贝选择的连锁化发展是口腔医院而非口腔门诊。

　　4.资本化时间表：2017年左右入市

　　近些年医疗投资热潮中，口腔牙科医院的连锁发展模式已形成了共识，同时也吸引了投资和资本的关注。目前民资口腔连锁机构如瑞尔、拜博、可恩牙科等都有投资机构入驻。圣贝是目前******一家没有被投资机构收购参股过的口腔连锁机构。陈新贤表示。

　　在医疗投资持续火爆的当下，优质医疗机构即一个好的项目，势必成为投资机争抢的对象。对于圣贝牙科资本市场上的计划，陈新贤对智汇君表示，目前正在进行A轮融资，有两家国内大型投资机构正在进行相关市场调研。这两家都是战略投资，如果是对赌性的财务风险投资，我个人不太感兴趣。当然，也不排除医疗产业基金。陈新贤解释称，因为医疗是中长期风险投资，如果要在很短时间内得到丰厚的回报，医疗这样的领域实现不了。比如有资本投入要有20%回报，医疗哪能有20%的利润？

　　至于目前圣贝牙科8家医院的整体营收情况，陈新贤透露，8家都处于亏的状态，2014年整体亏8000万，今年预期亏2600万。而这4年的发展期间，圣贝牙科总共投资了3亿元。

　　说医疗能赚多少，是不可能的事，一旦医疗的利润高了，你的品牌就砸了。不能走急功近利、杀鸡取卵之路。做品牌难得多，当然一旦品牌做成了，那以后就是百年老店。陈新贤表示。

　　尽管民营医疗这个市场也不乏诸多看好者，民营口腔医院和公私合作的牙科门诊，也在不断出现并成为投资热点。对于口腔领域的竞争态势，陈新贤判断为，初步竞争阶段。2011年之前没有大型连锁牙科，现在全国到处都是。因为大家都觉得牙科能赚钱，会干的也来，不会干的也来，但投身后又觉得水很深，有可能很多人被淹没了，还有一部分留下来。陈新贤表示，到最后谁能取得胜利，就看谁的医疗质量把控的好，谁的医疗人才多，谁的品牌做得好，最后就是用实力来竞争。

　　我们**的竞争对手还是国有医院，这十年内民众还是依赖国有医院，十年后会转变。陈新贤表示，并称今后民营医疗会面临一个大范围的重新洗牌，即优胜劣汰。

　　国内民营医疗现在有1万多家，5年左右肯定会淘汰85%，能生存和发展起来的大概15%左右。陈新贤分析称，之前民营医疗能够在夹缝中得到发展，因为很明确分为公立医院、私立医院，就这两种医院。公立医院有公立医院的优点，它的技术、质量是没问题的，但它的环境、服务是有问题的。国有的机制体制问题、服务和环境问题产生了民营医疗。民营医疗虽然解决不了疑难疾病，但还是能解决小病、一般疾病，它有良好的环境和服务，所以很多人就选择民营医院。但当下越来越多的国有医院被资本收购，进行了公私合作，既有国有医院的医疗技术，又有民营医院的体制和服务环境，所以说原来的民营医疗如果不改变，85%的都会被淘汰掉。

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