医药网4月3日讯　康哲药业2014年业绩符合预期：总收入同比大幅增长31.0%至4.76亿美元，盈利同比猛增64.4%至1.69亿美元。剔除一次性项目后，核心盈利同比增长30.0%，符合我们的预期。我们注意到2014年几乎所有主力产品销量均快速上涨，其中黛力新、优思弗、新活素和施图伦增幅**。考虑到后续还会推出新产品，我们相信康哲药业在2015-2017年将延续良好势头。与此同时，鉴于公司拥有药品******经销权且销量不算太高，预计降价风险很小。然而，由于在2014年投资迅猛而且引进了不少新药，我们认为公司面临融资压力和配股风险。因此小幅上调2015-2016年预测，重申买入评级。

　　支撑评级的要点

　　主力产品销量在2014年保持强劲增长：黛力新（占收入28%）同比增长29%；优思弗（占收入20%）同比增长31%；新活素（占收入12%）同比增长54%。

　　正在取得进口药品许可证或将由康哲药业重新营销推广的潜在产品多达10种以上，覆盖肠胃病、贫血症、尿路病原体感染、过度疲劳以及休克治疗领域。由此带来的高销售费用比率将带动公司业绩长期增长。

　　新产品的运营和研发需要更多资金支持，引起发行风险。

　　估值

　　股价目前对应22.4倍2015年预期市盈率，2015-2017年预期核心净利润年复合增长率为26%。我们坚信在智能业务模式、强大销售渠道和多种潜在产品的带动下，未来业绩依然强劲。维持15.00港币的目标价，重申买入评级。

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