我们对2014年的医药板块谨慎乐观，投资机会可以概括为:药品求细分，行情继续分化，一线求稳健，基本药物放量、医保控费替代、新品推出是选股主线;医疗服务和医疗器械景气度提升，存在政策刺激的预期，有板块性机会;板块进入并购整合年代，尽管短期并购良莠不分，但并购的整体热情值得关注。    

      医改进入深水区，行业继续集中与分化:医改向纵深发展，预计将有更多的政策将出台，医改对行业的影响将加深。我们始终坚持，医改改变的是行业的游戏规则，个股将重新切蛋糕，有人受益有人受损，行业集中，个股分化。    

      2014年将是各省药品招标大年，重点是基本药物招标:基本药物招标整体会早于非基本药物招标，基药招标将提升质量的权重，淡化价格，原先的“单一货源承诺”会淡化，一个品规可能会有2个企业中标;非基本药物的招标应该在基药招标之后，时点可能在14年下半年以后，非基本药物招标整体趋严，质量分层可能会有所缩减同时不排除部分省份会借鉴“双信封”模式。   

      其他政策方面:低价药目录利好******品种;中成药及精麻类产品价格调整有望陆续出台，我们认为调整幅度应小于市场预期;二三级医疗机构配备使用基本药物比例出台将为基药带来2次红利;关注鼓励社会资本办医的细则、放开医生多点执业等文件的出台以及各地医保控费的推进。    

      基本药物制度推进仍是重要投资主题:适应症、剂型、生产企业数量、日使用金额等是判断目录内品种能否放量的关键指标;我们测算县级以上医院若严格执行配备使用基本药物，其规模将是基层的4倍，加上目录内品种集中度极高的特点，叠加后优势品种的弹性将非常大，需要特别关注。    

       医疗服务和医疗器械景气向上，存在行业性机会:国家鼓励社会资本进入医疗服务行业，医疗服务未来仍有政策预期，资本加速进入;医疗器械占整体医疗比重跟国外相比偏低，人口老龄化、健康意识的提升以及行业并购整合，行业有望快速增长，同时短期受国家价格调控影响较小，存在行业性机会。    

       2013的行业判断:预计医药工业收入、利润增长18％、17％;医保筹资增速趋缓，医院终端增速有所放缓、OTC稳定增长、基层医疗终端保持快速增长。    

       投资策略:2014年基本面谨慎乐观，我们认为板块整体估值中枢与2013年相当，股价整体主要由业绩驱动，部分个股存在估值提升可能:    一线股求稳定:东阿阿胶、云南白药、天士力、海正药业、恒瑞医药;    

基药组合:昆明制药、誉衡药业、天士力、以岭药业、康缘药业、众生药业;    

关注创新、品种受益于医保付费方式改革:恒瑞医药、信立泰、华东医药;    

医疗服务:复星医药、******味、爱尔眼科;    

医疗器械:鱼跃医疗、乐普医疗;    

诊断试剂:利德曼、达安基因、科华生物;    外延并购:东富龙、******味、誉衡药业等;    

     风险提示:中成药价格调整幅度高于预期;非基本药物招标规则过于严格。

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