1-8月，行业整体增速平稳:2013年1-8月，医药制造业整体销售收入12724亿元，同比增长18.70％;累计利润1220亿元，同比增长17.70％。相比1-7月收入增速降低0.4个百分点，利润增速提高0.87个百分点，行业整体继续保持快速的增长;

    8月单月，收入和利润同比分别增长18.3％、27.20％，环比数据略有改善，行业整体保持稳健增长。   

    8月单月分析，中成药子行业利润同比增速最快:中成药1-8月份累计收入和利润同比增长24.64％和23.12％，受2012年二三季度毒胶囊事件低基数影响，1-8月好于1-7月，利润增速达到25％以上，8月单月利润增速达51.88％。

    中药饮片方面，1-8月累计收入和利润增长26.53％和25.97％，收入和利润增速持平，受今年上半年中药材价格波动的影响，8月单月毛利率环比提高，费用率降低，

    8月单月利润同比增速有所提高，预计今年下半年累积利润和收入增速将保持在28％左右;化学原料药子行业1-8月收入同比增长13.50％，比1-7月下降0.14个百分点，利润同比增长12.60％，环比略降0.81个百分点，8月单月，收入和利润同比分别增长17.4％、9.21％，自3月份以来，增速缓慢，行业景气度一般。

    化学制剂子行业累计收入和利润同比分别增长15.49％、15.58％，增速回升，处行业恢复期;8月单月，收入和利润同比增速分别为7.6％、23.87％，收入环比持平，利润提高24.1％，子行业回暖趋势渐成。生物制药行业1-8月份收入和利润同比增长18.4％、3.33％，由于毛利率大幅提升、费用率降低影响，生物制药子行业8月单月利润增速环比回暖。从累计收入和利润增速看，中药、中成药表现最优，单月分析中成药利润增速最快，增速强于其他子行业。   

     投资策略:医药行业目前处于政策密集扰动期，反商业贿赂、各省招标政策可能陆续出台等对医药行业带来一定的扰动。我们的判断是在政策密集扰动期中，医药行业分化的结果将是强者愈强，具备优势品种、销售、整合能力的公司能够穿越政策扰动的周期。从政策导向上，我们看好医疗服务和诊断子行业的发展前景。   

     中长期关注两类机会:一、强者愈强:品种、销售、整合能力是核心。品种:挑选市场容量大、能够保持长期的市场独占权的潜力品种，上市公司标的包括:复星医药、华润三九、昆明制药、红日药业、双鹭药业、丽珠集团、佐力药业。

     营销:看好在扩张、下沉、精细化、考核激励方面有所突破的营销体系，上市公司标的包括:三诺生物、昆明制药、和丽珠集团。整合:看好战略清晰、整合能力强、管控到位的公司，上市公司标的包括:复星医药、华润三九。   

二、受益于政策或受政策影响小的机会:新模式+大健康。所处细分行业受益于产业政策的公司，包括:泰格医药、迪安诊断。受宏观政策影响较小的领域，包括:大健康领域的紫光古汉、汤臣倍健和山大华特。   

    四季度投资组合:建议关注医药领域的进口替代，以及诊断和保健品等受政策扰动小的非药领域。   

    稳健型投资组合:复星医药（25％）、华润三九（25％）、红日药业（25％）、昆明制药（25％）;激进型投资组合:迪安诊断（25％）、泰格医药（25％）、三诺生物（25％）、佐力药业（25％）。   

    风险提示:反商业贿赂的扩延、基药招标、GMP认证规范政策性影响。