从房产投资中回归主业的九州通，正在产业链下游跑马圈地，但难掩“粮草"的匮乏。
　　10月18日，九州通******公开发行不超过16亿元的公司债正式获批。这意味着，靠主营业务收入暂难满足扩张需求的九州通，正加速在资本市场寻求其他融资渠道。
　　“近几年，民营性质的九州通，正在借助医药流通市场向民资开放的政策利好，加速发展。所以我们需要更多的资金进行扩张。"九州通董秘林新扬表示，好在目前公司融资渠道通畅。此番发行公司债，也是为了改变目前的债务结构，为公司的发展提供稳定的现金流。
　　事实上，九州通的资产结构正在变得严峻。2012年中报显示，公司资产负债率为66.38％，而2010年公司上市当年这一比率为50.75％。公司的速动比率更是长期低于1，显示其短期偿债能力不足。
　　在业内看来，比起融资渠道更迫切的，则是国家调整压缩医药流通环节的政策，让其背负一定的转型压力。
　　一位不愿公开姓名的行业分析师如此表示：“以量取胜的九州通作为一个流通型企业，在医改的背景下，其商业模式将面临挑战。"
　　扩张连连
　　上市后的九州通，**的努力集中在摆脱低毛利的困扰。其应对的方式是，在产业链延伸上下工夫。
　　“延伸包括向上和向下两个方面。"林新扬表示，但在医疗流通行业，转型成为生产型企业所面临的监管和发展难度较大，因此，公司主要精力是，通过并购、合作和合资方式，拓展终端市场。
　　2010年，九州通并购四川省三家流通型企业，其目的是拓展当地物流网络布局。不过，从去年开始，其尝试通过扩张方式开始多元化。
　　公司2011年年报显示，去年九州通通过并购、合资等方式先后拿下约13个项目，其并购的外延开始从流通领域扩张到终端、生产等领域。例如在终端市场上，九州通并购河南杏林大药房等企业，并借助湖北香莲药业的“手"，布局中药产业。
　　今年，这种多元化扩张的思路还在继续。10月10日，九州通与华北制药双双发布公告，宣布前者以现金方式增资后者全资子公司国际贸易有限公司，增资完成后，华北制药持股51％控股，九州通持股49％。
　　“九州通国内的网络覆盖率达到80％左右，但各区域分布的广度和深度有些差别。"林新扬解释，比如公司实际上尚未真正进入华北市场，其与华北制药合作的目的，正是借助于其控股股东冀中能源的国企背景和资源优势，撬开华北区域包括医院在内整体医药流通市场。
　　不仅如此，公司投资约1亿元，通过合资方式在北京筹办一家医院，预计明年下半年投入使用。涉足医院销售一直是九州通努力的方向，但在这一领域的扩张涉及回款等诸多难题。公司2012年半年报显示，应收账款额高达30.6亿元，应收票据也近13亿元，两个应收项占到公司总资产的32％。

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