长春迪瑞医疗科技股份有限公司（以下简称：迪瑞医疗）于近期披露招股书，意欲闯关创业板，谋求上市融资。不过，在公司递交上市申请材料前夕，却匆匆转让了一家已控股近6年的子公司。迪瑞医疗在招股书中称，此举是为了更加专注于医疗检验仪器主业。然而记者在调查采访中了解到，迪瑞医疗匆匆转让子公司股权或许另有隐情。通过转让子公司长春迪瑞制药有限公司（以下简称“迪瑞制药”）， 迪瑞医疗一方面可以规避“生产劣质药品”的产品质量硬伤；另一方面则可在财务报表中“拔高”公司业绩，给予投资者高成长的幻像。但事实上，迪瑞医疗2009年以来的财务数据显示，公司处于“增收不增利”的尴尬局面，成长性明显缺失，资金压力则逐步显现。迪瑞医疗招股书显示，公司在2010年5月28日将所持控股子公司迪瑞制药的股权悉数转让，接手迪瑞制药股权的为“吉林省吉塔房地产开发有限公司”。对于这次转让，迪瑞医疗表示是为了集中优势资源发展公司主要业务——医疗检验仪器及配套试纸试剂。事实上，在2010年5月份，迪瑞医疗已经展开上市计划，相关上市进程亦在推进中。有投行人士向记者表示，在递交上市材料前的一年左右时间内，拟上市公司如无特别必要，一般应尽量避免较大的资产变动，以明晰公司资产的持续盈利能力。迪瑞医疗是在2004年6月控制迪瑞制药，至2010年转让股权时，迪瑞医疗已在迪瑞制药经营6年之久。有投资者即对迪瑞医疗在招股书中的解释表示质疑：如果是为了更专注于主业，为何此前6年一直没有动作，直到迟至上市进程已然展开，才想起“专注主业”？并且，在递交上市申请前进行这样的资产变动，明显犯了“忌讳”，公司为何会如此操作？

    更多的资料则显示，迪瑞医疗转让迪瑞制药恐非“更专注”那么简单。

    了解到，就在2010年3月，迪瑞制药生产的药品“双氯芬酸钠肠溶片”（批号：080103、080303），经有关部门抽样检验，检查项不符合规定，该批产品被药监主管部门认定为劣药，违反《中华人民共和国药品管理法》第四十九条第一款，迪瑞制药也因此受到行政处罚，并被处以罚金。除此之外，在迪瑞医疗控股经营迪瑞制药的期间，迪瑞制药的产品还有多达十余次因释放量、有关物质等项目上检出不合格而被地方药监局列入“黑榜”。

    一箭双雕之举

    “‘质量不合格’是制药企业的硬伤，不单是药品，包括所有的医疗产品，由于涉及到‘人命关天’的大事，质量都是会被摆在第一位的。质量不合格，不单是使用者会否定，即使一个企业谋求上市，也会被监管层仔细斟酌。”有券商医药行业分析师如是告诉记者。由此看来，迪瑞医疗在上会前选择将“问题多多”的迪瑞制药卖掉显得颇为“明智”。但由于迪瑞制药在迪瑞医疗控股期间确实出现过大量的质量问题，通过卖掉迪瑞制药，是否能表明迪瑞医疗其它业务的质量从此有保证？对于这个问题，则无人能给出确切的回答。除了撇清过往的质量问题外，转让迪瑞制药更可达到“拔高” 迪瑞医疗业绩的效果。由于迪瑞制药盈利能力较弱，净资产收益率、营业收入净利率较低，因此从财务的角度看，卖掉迪瑞制药可以使得迪瑞医疗显现出更好的“成长性”—— 2010年度迪瑞医疗的营业收入事实上比2009年度增长31.62％；但如果剔除迪瑞制药，2010年度迪瑞医疗的医疗仪器及配套试纸试剂业务营业收入比2009年度增长93.55％。无论迪瑞医疗转让子公司股权是否仅仅是为了“更专注”，但从结果看，则达到了既撇清质量问题、又美化了财务报表的“一箭双雕”效果。

    粉饰数据难掩成长性缺失

    通过上述操作，迪瑞医疗在财务报表上给投资者描绘出了2010年营业收入同比近乎翻番的“高成长”形象，但这样的粉饰行为并不能掩盖近年来公司增长逐渐放缓的实质。如果从历年的财务数据来看，迪瑞医疗事实上处于“增收不增利”的成长陷阱之中。招股书的财务数据显示，公司2009—2011年的营业收入分别为1.75亿元、2.31亿元和3.58亿元；同期净利润则分别为1891万元、6038万元和7631万元。不难看出，2010年为公司业绩增长的“分水岭”，在此之前，公司的净利润增速远超营业收入的增速，但2011年则已处于营业收入快速增长，净利润缓慢增长的境地。有分析人士指出，这种营业收入和净利润增长对比上的变化应当引起投资者的重视，因为大量表现出高成长性的公司，其进入缓慢增长甚至衰退阶段，很重要的一个标志就是“增收不增利”，因此业界亦将此特征视为成长陷阱。

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