4月19日，老百姓大药房(603883)发布2016年**季报：截至3月31日，拥有直营连锁门店1599家，在2015年底1483家的基础上净增116家。其中，新建自营门店72家，并购新增门店54家，策略性关闭门店10家。

    而在2015年度，老百姓大药房则是新开门店543家，调整关闭门店59家。其中，新建自营门店257家，并购新增门店286家，外延式扩张甚至超过了内生式发展。

    透过这两组数据可以看出，资本化的外延式扩张正成为老百姓大药房加密网点的重要手段，而且其发挥的作用越来越大。

    事实上，不只老百姓大药房，包括一心堂、益丰、大参林、国大药房等在内，还有一些区域性连锁龙头，近年来正日益将兼并收购作为有效且快速的扩张手段，与自开门店模式一起，推动连锁药店迈入规模化大发展的阶段。

对此现象，特格尔联盟理事长刘丰盛评价道：‘通过引入资本、强强联合等方式，快速形成规模经济带来的外扩式‘博彩型’增长，正将医药零售市场带入‘烽烟四起、群雄逐鹿’的年代，‘十分天下’、‘五分天下’再到‘三分天下’的格局将在行业重演。’但他同时提醒业内，‘并购容易引起管理体系不兼容、体量大却效率低、连锁主导权稀释甚至易主的不良效应’。

因此，能否将并购的价值发挥到**化，便成为考验各家企业管理水平高低的一把标尺。

接下来，我们摘选两大上市连锁的案例进行简要分析。

老百姓大药房

翻查老百姓大药房上市前后所发布的招股说明书及各类公告，可以发现其很早便在进行大力度的收购：

--2011年5月23日，以8840万元的代价收购常州万仁全部股权;

--2011年7月5日，收购安徽百姓缘19.9%的股权，代价为4997.5万元;同年12月26日，又以20002.5万元的价格收购百姓缘剩余80.1%的股权。2013年5月，百姓缘完成《企业法人营业执照》的变更，其由此成为老百姓的全资子公司。

--2013年11月5日，收购常德民康60%的股权，价格到2014年11月10日由初期确定的3000万元调整至2797.89万元;2014年11月7日，以310万元的价格从民康原股东手里再收5%的股权;3天之后，又把剩余35%的股权收入囊中，代价为1632.11万元。

--2015年8月，全资子公司老百姓大药房连锁河南有限公司收购河南省医药超市有限公司51%的股权，纳入门店58家，收购成本3570万元，同年10月完成交割。

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除上述股权收购案例之外，老百姓大药房在资产收购方面起步更早，而且频率更高：

--2008年12月15日，以1640.78万元的价格收购湘潭海诚32家门店的所有资产;

--2011年10月20日，与康尔佳宝庆签订《资产收购协议》，以2452.08万元的价格收购后者拥有的24家门店及1家未开新店的医药零售网络及相关资产;

--2014年2月14日，全资子公司常德民康与安乡康源签订《资产收购协议》，以733.12万元收购后者的18 家门店及相关资产;

--2014年7月18日，在湘乡市收购14家零售药店的经销网络及相关资产，价格为1304.04万元;

--2014年9月24日，收购湖南药海堂医药连锁有限公司在长沙市的18家药店及相关资产，价格为2667.48万元;

--2015年5月，全资子公司安徽百姓缘收购合肥为民大药房25家门店，价格为2249.3万元;

--2015年6月，以8262.8万元的价格收购湖南省康一馨大药房拥有及控制的55家门店;

--2015年8月，全资子公司常州万仁以9434万元收购常州市庆和堂大药房拥有及控制的39家门店;

--2015年9月，安徽百姓缘再下一城，以2056.6万元的价格收购马鞍山市百缘药房的12家门店;

--2015年10月，全资子公司老百姓大药房连锁河南有限公司收购安阳市杏林医药的27家门店，价格为5200万元;

--2015年11月，收购湖南福寿堂大药号34家门店，价格为4400万元;

--2015年11月，控股子公司老百姓大药房连锁(天津)有限公司与天津敬一堂药店有限公司签订协议，以2900万元收购后者拥有及控制的46家门店。

以2015年8宗收购案的统计数据来看，这些被收购企业2015年共为老百姓大药房贡献收入159852717元，占后者总营收(4568482861元)的3.50%;从净利润贡献来看，其数值为3221918元，占老百姓大药房2015年净利润(240501810元)的比例为1.34%。可以看出，由于这些被收购企业的资产及业务规模比老百姓大药房小很多，故收购它们对后者的主营业务及经营业绩并无重大影响。(参看表1)

益丰大药房

在益丰大药房(603939)的规划中，未来3年，其准备在华中、华东6省市场新建门店1000家，方式则是‘积极利用医药零售行业的并购黄金期，加大行业并购步伐’。

而回看2015年，益丰大药房共新增门店255家。其中，新开门店199家，收购门店63家，关闭门店7家。2015年末，公司门店总数为1065家。期间，其共完成7起同行业的并购业务，包括2起股权投资项目，5起资产收购项目：

--8月，控股子公司上海益丰以现金7439.9万元受让苏州市粤海大药房有限公司100%的股权;

--9月，公司以现金7100.00万元受让武汉隆泰大药房有限公司100%股权，该项目已办理相关财产交接手续。

益丰大药房在2015年报中披露，上述两起股权收购项目报告期内实际净利润为342.34万元，达到收购的预期效益。(参看表2)

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从非股权投资项目来看，包括：

--8月，全资子公司江西益丰以现金2180.00万元受让江西采森大药房连锁有限公司所有及控制的12家门店的相关资产;

--同月，公司以2880.00万元受让宜昌市广福堂药品零售有限公司所有及控制的11家门店的相关资产;

--9月，控股子公司上海益丰以2400万元受让上海五洲大药房有限公司所有及控制5家门店的相关资产;

--12月，公司以1390.00万元受让武汉厚德堂大药房连锁有限公司所有及控制的9家门店的相关资产，相关交割手续于2016年1月完成。

--同月，子公司江苏益丰以2448.80万元受让南京天成开心药房有限公司、南京御恩堂药房、南京晓壮大药房有限公司、南京丰富堂药店有限公司、南京丹威大药房有限公司及南京开心大药房有限公司所有及控制的12家门店的相关资产，交割手续于2016年3月完成。

    益丰大药房同时披露称，上述5起资产收购项目总投资金额为11298.80万元。截至2015年末，前3起项目按合同要求完成相关手续，实现净利润134.61万元，高于预期的97.3万元;后2起项目因在2016年办理交割手续，故并未产生收益。(赵振基)

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